人民幣升值對抑制通脹的效果甚微

人民幣升值對抑制通脹的效果甚微 文章來源：常熟市耀星玻纖絕緣制品有限公司

在目前我國實行有管理的浮動匯率制、進口以資源類產品為主的情況下，人民幣升值主要通過兩個途徑對物價產生影響。途經一是，人民幣升值→國內進口商品價格水平下降→以進口為原材料的商品價格下降→生產成本下降→國內消費價格水平下降；途徑二是，人民幣升值→貿易順差和外資流入降低→外匯儲備減少→外匯占款下降→基礎貨幣供給下降→國內消費價格水平下降。比較來看，途經一是對成本推動型通脹產生影響，途經二是對需求拉動型通脹產生影響。

　　由于種種原因，人民幣升值通過上述兩條途徑對物價的影響可以說是微不足道。首先，匯率并不是影響價格的*一變量，行業組織、市場結構、差異產品等因素均是影響價格的重要變量。就當前來說，國際石油、鐵礦石等資源類產品價格不斷創出新高，其價格上漲速度遠超過人民幣的升值速度，如鐵礦石在2008年初上漲了65％，而人民幣對美元升值僅為4％左右，連一個零頭都沒有，其抑制作用可想而知。

　　其次，即使人民幣匯率變化能夠有效影響進口品價格，由于傳遞不完全性的存在，*終消費品價格也難以發生明顯變化。國內有研究表明，消費價格對匯率變動的彈性遠小于進口品價格對匯率變動的彈性。國外相關研究也發現，預計和實際的ＣＰＩ敏感性同匯率波動相關性非常低，通常低于匯率波動的10％。

　　第三，事實上第二條途徑本身意義不是很大，因為近年來大部分外匯占款已經由中央銀行通過公開市場操作沖銷掉，難以構成當前流動性過剩的主要根源。因此，通過人民幣升值減少國際收支順差至多是緩解了外匯沖銷的壓力，對抑制通脹意義并不大。而且，由于匯率也不是影響出口的*一因素，升值能否降低貿易順差也難有定論。

　　我們近期的實證研究表明，人民幣升值對抑制國內通脹的效果甚微。具體來說，人民幣升值10%，進口價格指數大約下降不到0.3%，而消費價格指數下降僅為0.05%，這表明人民幣升值對通脹的抑制作用很不明顯。與部分前期研究結論相一致，人民幣升值對于進口價格指數上升的抑制作用要強于對消費價格指數的抑制作用，這說明匯率升值在通過進口價格指數向消費價格指數傳遞的過程中，其傳遞性是遞減的，正是這種衰減性影響了消費價格指數的下降。

　　實證研究同時表明，如果希望通過升值來有效影響國內物價水平，那么短期內人民幣需要有相當大的升值幅度。由于迄今為止還沒有人民幣大幅升值的經歷，而外國的經濟環境與我國的經濟環境又存在較大差異，但依據實證研究可以推測，短期內（半年至一年內）人民幣大幅升值（升值30%-50%）對消費價格的抑制作用可能會比較明顯。不過，這毫無疑問是以出口、產出大幅下降甚至是經濟衰退為代價的，而且就業形勢也必將嚴重惡化，其后果不堪設想。